债券

市场波动剧烈 下半年股市、债市哪个更有“魅力”?

  由于经济形势不明朗、全球资本市场风险频发等因素,今年股债市场都产生剧烈波动。5月中上旬至今,国债期货持续回调,但近期A股市场却出现结构性行情,让不少参与者看到投资机会。市场人士普遍认为,当前国内A股市场表现得较有韧性,出现了较多的投资机会,衍生品市场可助力投资者获得更多“结构性收益”。

  流动性难言充裕,机构投资者表现理性

  今年以来,央行持续释放流动性,但最近银行资金面却一直处于相对紧平衡状态,市场隔夜和7天利率已经从前期的1.5%缓慢回至2.0%附近。从数据可以看出,市场流动性并不算十分充裕。

  “央行4月和5月分别净回笼中长期MLF资金3113亿元和1000亿元,6月第一周就净回笼操作,狭义流动性市场已经发生了变化。国债期货5月份跌回2月3日开市原点,反映出流动性已经阶段性地处于宽松中继。”国泰君安期货国债期货首席研究员汪洋表示。

  银河期货研究所认为,流动性相对充裕但并不泛滥,央行释放流动性意在支持实体经济,在监管趋严的情况下,流动性流入虚拟经济受到一定的规范与管理。

  “当前投资者对风险与收益的认识出现了阶段性或周期性的变化,机构投资者在风险类资产和稳定收益资产配置方面显得理性。”银河期货研究所分析人士表示,在经济不确定性较大的情况下,机构往往会增配收益稳定的债券资产;而在经济增长相对比较明确或乐观的情况下,又会多配置权益等风险类资产。

  参照以往情况,债券资产对利率更为敏感,而股市的反应则相对滞后。在上述分析人士看来,近期市场对利率的走势判断出现了一定的分歧,加上前期债市上涨在一定程度上消化了预期,导致近期债市出现了回落。而权益市场受益于利率下降和经济相对平稳等,获得了回稳上涨的机会。

  “国内疫情暴发之初,央行释放流动性带动股债同步走强,当时反映的是流动性的边际改善。随后疫情蔓延至全球,导致债强股弱,反映的是市场风险偏好回落。目前疫情逐步稳定,经济复苏是市场的主要考量因素,所以看到股强债弱。”上海利位投资总经理张晟刚认为,虽然流动性是今年股债市场非常重要的影响因素,但市场未来的走势还是要看主要矛盾的边际变化。

  行情波动较大,衍生品带来更多机会

  马上要进入下半年,股票和债券市场哪一个更有“魅力”,能够在下半年吸引投资者的目光呢?不少投资者向期货日报记者表示,今年是一个行情波动比较大的年份,善用衍生品将助力获得更多“结构性收益”机会。

  朝阳永续子公司向日葵(行情300111,诊股)投资合伙人、基金经理徐凌飞认为,由于流动性持续宽松,宽信用政策格局维持,A股市场下跌空间有限,但是外围市场不确定性仍在,市场仍将维持结构性行情格局,内需仍是投资的主线。

  张晟刚则表示,后面大概率还是要靠逆周期政策的推进,这样来看,后期大宗商品的机会要更加确定一些,其次是股票和债券。“下半年的逆周期调节力度可能会超出市场预期。商业银行参与国债期货,将进一步增加了市场的流动性,可能会进一步带动其他金融机构的介入,投资者广度的拓展有助于新的投资策略出现,后面有很大的研究和投资价值。”

  当前,全球处于低利率时代,大部分资金选择以低波动、流动性较好、低风险、中收益的资产为主。对此,雷根基金总经理李金龙表示,当前国内创业板注册制、新三板精选层、中概股回归等这些变化,预示下一步“打新”将出现机会,一些优秀的次新股也值得挖掘。“打新”主要是流动性好、风险较低,并且今年的整体破发率较低、收益率较高,很多行业还是值得期待的,整体表现好于往年。

  对于衍生品的机会,李金龙认为,目前IC折价较高,是多头比较好的替代。期权隐含波动率较之前有所下降,但是买入期权时机把握依然非常重要,长时间持有单纯期权多头风险依然较大,一些衍生品的套利机会比较明显。

  银河期货研究所认为,未来在更加灵活的货币政策下,利率有望继续保持低位运行,债市经过调整后还有一定的机会。而随着利率的持续下行,以及经济、汇率进入相对平稳期,权益资产的投资价值,特别是股息率高的权益资产进入分红期,投资价值凸现。权益市场和股指期货市场也没有理由看空,但更多地可能表现出一定的结构性机会,利用股指期货和期权等金融衍生品工具,可以很好地获取“结构性的收益”。