债券

7月数据恢复如何?

  摘要:

  实体经济数据:

  预计7月工业增加值当月同比回升至5.2%,固定资产投资累计同比0.7%,社零当月同比转正至1%附近;7月CPI持平2.5%,PPI升至-2.5%。

  进出口数据:

  预计7月新增贷款1.2万亿,新增社融1.8万亿,M2同比11.1%。

  货币信贷数据:

  预计7月出口在0%附近,进口恢复到4%。

7月数据恢复如何?

  实体经济数据

  1. 预计工业增加值同比5.2%

  发电耗煤量停更,因而我们使用其他数据来观测工业增加值变化。

  7月PMI生产指数继续回升至54%,大中小企业PMI生产指数均有回升,而通常而言PMI生产指数往往6月较高、7月季节性回落。预计工业增加值非季调环比可能会略高于季节性(约-11%),由于基数较低,7月工业增加值同比预计回到5.2%。

7月数据恢复如何?

  从高频数据来看,粗钢产量、高炉开工率、PTA产业链负荷率、汽车轮胎开工率7月都有不同程度的回升,也显示工业生产仍在继续改善。

7月数据恢复如何?

  2. 预计CPI同比2.5%、PPI同比-2.5%

  食品价格继续上涨。猪肉价格延续前期上涨趋势,中下旬猪肉价格趋于平稳;蔬菜价格季节性抬升,但并未明显超出往年水平;牛羊肉、蛋类价格均有不同程度上涨,禽肉和鲜果继续跌价

7月数据恢复如何?

  非食品方面,最近的两次成品油价格上调分别是6月29日和7月10日,在此之前一直维持不变,因而价格上调的效应集中在7月体现,平均而言燃料价格相对6月有一定的上涨。当前居民消费逐步改善,衣着、生活服务等已回归往年水平,但居住、教育文娱还处于较低位置,短期或有改善但预计仍低于季节性。

  综合而言,预计7月CPI维持2.5%。如果猪肉价格不再继续走高,非食品价格略低于季节性,那么8、9月CPI预计回落至2.0%、1.6%附近。

7月数据恢复如何?

  7月PMI出厂价格指数52.2%,主要原材料购进价格指数进一步回升至58.1%,对应7月PPI环比约0.35%,同比回落至-2.5%附近。

  当前全球经济虽有恢复但并不强劲,原油库存虽有下降但依然处于高位,同时8月开始减产规模也会下降,供过于求的状态下油价很难大幅上行;弱美元对油价有支撑,不过更多地体现在贵金属上,工业属性更强的有色和原油近期走势基本平稳,布伦特油价稳定在43美元附近。

  国内螺纹钢方面,基建地产投资恢复以及海外经济重启支撑需求,但下半年面临信用扩张放缓、地产政策再度收紧的制约,预计螺纹钢价格可能只是温和上涨。

  如果三季度原油、螺纹钢价格维持现状或仅温和上涨,那么PPI环比预计会在0.3%以下,预计8、9月PPI同比进一步降至-2.2%、-2.1%。

7月数据恢复如何?

  3. 社零回到正增长

  汽车零售恢复正增长,地产销售持续回升。此前汽车零售持续处于负增长状态,经销商库存累积;7月中旬之后部分购车需求释放以及基数较低,汽车零售同比恢复正增长。虽然地产政策再度收紧,但30城地产销售同比增速继续回升,百强房企销售同比增速亦继续好转,地产后周期消费预计会有支撑。

7月数据恢复如何?

  社零预计回到正增长。汽车零售恢复正增长,北京疫情解除,电影有序开放,7月PMI数据显示聚集性、接触性服务行业加快复苏 ,预计7月社零同比会超越季节性继续上行,当月同比可能转正至1%附近。随着经济逐季改善,消费预计也会逐步回升,但受制于居民收入下滑短期内很难恢复到疫情前水平。

7月数据恢复如何?

  4.固投回到正增长

  6月固定资产投资继续回升,但固投分项有所分化。观察单月的固投更加有意义:6月固投由-6.3%回升到-3.1%。其中受降雨影响,基建有所回落,由10.9%下降到8.3%,但仍然在高位;地产小幅回升,由8.1%上升到8.5%;制造业投资低位回升,由-5.3%回升到-3.5%。

7月数据恢复如何?

  7月土地市场持续恢复,恢复速度边际放缓,商品房成交也持续恢复,螺纹钢也维持相对的强势,地产可能仍然维持高位。

7月数据恢复如何?

7月数据恢复如何?

  洪涝灾害影响的主要是基建投资,这也是6月单月基建增速回落的原因,考虑7月特别国债发行完毕,上半年也发行2.2万亿专项债,预计基建投资还有支撑,洪涝灾害或有影响,但是只要基建仍然在高位,对于总体的固投回升影响不大。

7月数据恢复如何?

  在疫情改善,全球需求回暖的状态下,制造业投资可能继续从深坑中恢复。总的来看,7月固投可能恢复到0.7%,8、9月分别回升到2%、3%。

7月数据恢复如何?

  货币信贷数据预测

  1. 预计新增贷款约1.2万亿

  结合最近监管部门的态度以及票据承兑发生额数据,我们预期7月份表内外票据规模重回收缩。

7月数据恢复如何?

  虽然6月新增贷款的同比依旧有所改善,但多增规模较此前已经有所减弱,这在一定程度上是央行打击资金空转套利的结果,可能预示着其增量高峰已经过去。

  7月10日央行新闻发布会提到总量适度,要求信贷的投放要和经济复苏的节奏相匹配,7月政治局会议也提到“保持货币供应量和社会融资规模合理增长”,这意味着下半年信贷增速可能不会再现上半年高速增长态势而会逐步回落。

  另外,根据季节性特征,7月新增贷款规模会有环比下降。

  不过,房地产交易继续边际改善,挖掘机和重卡销量增速仍处于高位显示基建投资等保持强劲,我们认为今年7月贷款规模仍会强于去年同期。

  综上所述,我们预计7月新增贷款约为1.2万亿,较去年同期多增1500亿左右,但同比多增幅度较6月继续收缩。

  根据季节性特征来判断,8、9月新增贷款预计较7月有明显提升,我们预测分别为1.35万亿和1.75万亿。

7月数据恢复如何?

7月数据恢复如何?

  2. 预计新增社融1.8万亿,M2同比为11.1%

  如果按照Wind中“发行截止日”来统计,7月份政府债券(包含特别国债)净融资约为6000亿元,7月企业债券净融资约1300亿元,信贷资产支持证券净融资约-300亿元。

7月数据恢复如何?

  非标方面,从最近监管部门的表态来看,我们认为下半年监管部门对于资管业务规范整改以及影子银行的监管力度会有所加强(上半年因为疫情冲击部分市场乱象有所反弹),预计下半年非标规模进一步收缩的趋势不变,整体压缩幅度应该会显著高于上半年。

  7月3日,央行等部门发布的《标准化债权类资产认定规则》延续了资管新规以来的监管进程,明确了严格的标债划定范围,这对资金信托、银行理财的资产配置均有较大影响。

  7月14日,银保监会有关部门负责人就通报影子银行和交叉金融业务突出问题答记者问中表示此次通报的主要问题包括:

  “资管新规”、“理财新规”执行不到位,过渡期业务整改不到位,新业务违背禁止刚性兑付要求等;

  业务风险隔离不审慎,理财资金违规承接表内不良资产,理财产品间通过非公允交易调节收益等;

  同业业务专营及授信管理不到位,同业交易对手选择不审慎,同业投资多层嵌套,隐匿业务风险等;

  非标投资业务管控不力,资金违规流入股市,违规投向房地产领域、“两高一剩”限制性领域等;

  发行的金融产品超出内控水平和管理能力、尽职管理不到位等。

  同时,银保监会表示:“此次我们通报影子银行和交叉金融业务领域的突出问题,就是要进一步巩固深化影子银行和交叉金融业务整治成果,传导监管部门严格监管影子银行和交叉金融业务的压力,推动问题整改,促进风险进一步收敛;就是要以突出问题通报,为银行保险机构行为“划出红线”,督促银行保险机构不得再拉长融资链条、提高融资成本,不得再利用通道等方式搞资金空转、脱实向虚,而是要严格执行国家政策,提高金融支持“六稳”、“六保”质效。”

  7月31日,央行等部门确认资管新规过渡期延期一年,但央行同时也表示:“此次过渡期延长的政策安排,综合考虑了疫情冲击、宏观环境、市场影响、实体经济融资等因素,是本着实事求是的原则作出的决定,坚持了资管新规治理金融乱象、规范健康发展的初心和底线,不涉及资管业务监管标准的变动和调整,并不意味着资管业务改革方向出现变化。”

  结合用益信托网数据和季节性特征,我们预计7月信托贷款和委托贷款规模均下降500-1000亿之间。

7月数据恢复如何?

  综合来看,我们预计7月新增社融1.8万亿,略低于6月数据,较去年同期增加5000亿左右,社融同比增速可能会上升至13%左右。

  考虑到今年6、7月普通国债和地方债为特别国债发行让路的特殊情况,以及《关于加快地方政府专项债券发行使用有关工作的通知》中关于“(地方专项债)力争在10月底前发行完毕”的要求,预计8、9月将会有大规模政府债券发行,预计净融资规模分别为1.1、1万亿左右。

  综合考虑政府债券的大规模发行和传统季节性因素,我们预计8、9月新增社融会在2.6、2.9万亿左右。

7月数据恢复如何?

  M2增速方面,7月企业贷款和债券分项合计同比有所回暖,不过政府债券净融资规模提升可能会对M2形成一定压制,我们预计7月M2增速可能会持平于6月的11.1%。

  7月政治局会议提到“保持货币供应量和社会融资规模合理增长”,这意味着下半年M2增速大概率不会出现大幅上行。由于M2增速与旧口径(剔除政府债券、贷款核销和存款类金融机构ABS后)社融增速走势较为一致,2018年四季度以来两者相差不过1个百分点。根据旧口径社融增速合理推测M2增速会会从二季度的11.1%小幅上升到三季度的11.2%左右。

7月数据恢复如何?

  进出口数据预测

  全球PMI持续修复,指示出口回暖。疫情的二次反弹减缓了美国的高频数据,但是恢复的方向并没有变。

7月数据恢复如何?

7月数据恢复如何?

  从韩国出口验证,7月,韩国的前20日出口-12.8%有所下降,但是全月出口-7%小幅回升,综合来看,7月全球需求仍然恢复,但速度正在放缓。

7月数据恢复如何?

  运价指数和新出口订单也有所回升,预计7月出口在0%附近,进口恢复到4%。8月出口、进口分别为1%、5%,9月出口、进口分别为2%、6%。

7月数据恢复如何?